WBTrading Labs

WB Trading Labs / Badania / Opcje przed wynikami

Czy sprzedawanie opcji przed wynikami się opłaca? W 416 raportach wyników spółek z USA spread zabrał sprzedającemu niewielki zysk

Sprzedaż opcji call i opcji put przed raportem wyników spółki z USA przynosiła po faktycznych cenach średnio 0,50% straty w stosunku do kursu akcji: sprzedaż po bid (tyle dają kupujący), odkupienie po ask (tyle chcą sprzedający). Obie ceny wykonania były oddalone od kursu o ruch oczekiwany z wyceny opcji tej spółki. W moim teście sprzedawałem je na zamknięciu przed raportem i odkupywałem na kolejnym zamknięciu.

Po cenie środkowej, w połowie między bid a ask, sprzedający był średnio na plusie o 0,54% kursu, mniej więcej lustrzane odbicie wyniku kupującego po cenie środkowej z poprzedniego badania. Spread, czyli różnica między bid a ask, zabierał mu ten zysk. Według miary wybranej przed liczeniem, czyli średniej z wieczorów z raportami, margines błędu to od −1,10% do +0,10%, więc tę niewielką stratę mógł dać przypadek. Liczone transakcja po transakcji wyszła wyraźna strata, −0,99%. Ani tak, ani tak sprzedający nie zarabiał. Najgorsze 10% transakcji traciło 2,9-krotność zebranej premii lub więcej.

To te same raporty co w badaniu kupowania opcji, więc to jego druga strona, a nie nowy test. Nowy test, na raportach od 13 października 2026, których jeszcze nie oglądałem, policzę w listopadzie.

Wojciech Bernacki · październik 2026 · 416 raportów spółek z USA, od 24 czerwca do 9 października 2026 · zasady spisane, zanim zobaczyłem jakikolwiek wynik sprzedającego

Jak powstało to badanie

Trwa sezon wyników i wielu z nas kusi, żeby zagrać na dużych ruchach kursu opcjami. W poprzednim badaniu kupno opcji call przed raportem przeważnie się nie opłacało: 5 na 6 opcji przyniosło stratę. Sprzedaż opcji wygląda na oczywistą odpowiedź, bo to sprzedający dostaje pieniądze kupujących.

Zanim policzyłem cokolwiek po stronie sprzedającego, spisałem zasady w dwóch częściach. Ta strona to część pierwsza: te same raporty co w badaniu kupowania, widziane od drugiej strony. Część druga to nowy test na raportach, których jeszcze nie widziałem; dopiszę go tutaj w listopadzie.

Wojciech, 16 października 2026

Wyniki w skrócie

−0,50%

kursu akcji średnio: sprzedaż opcji call i opcji put przed raportem i odkupienie na kolejnym zamknięciu, po faktycznych cenach, 416 raportów spółek z USA. Margines błędu od −1,10% do +0,10%: wynik mógł wyjść przypadkiem

+0,54%

te same transakcje po cenie środkowej, w połowie między bid a ask. Różnica, około 1% kursu akcji, to koszt spreadu

47%

transakcji skończyło się na plusie. Zebrana premia wynosiła średnio 2,3% kursu akcji

2,9×

zebranej premii lub więcej straciło najgorsze 10% transakcji. Najgorsza: 61-krotność premii

Teza i werdykt

Teza i co na to dane

Wszystkie sprawdzone tezy ze wszystkich badań →

Sprawdzana tezaWynikWerdykt
Sprzedaż opcji call i opcji put przed raportem wyników spółki z USA i odkupienie na kolejnym zamknięciu się opłacaŚrednio −0,50% kursu akcji po faktycznych cenach, 416 raportów; margines błędu od −1,10% do +0,10%. Na plusie skończyło się 47% transakcji, a najgorsze 10% straciło 2,9-krotność premii lub więcej. Liczone transakcja po transakcji: −0,99%, od −1,47% do −0,50%Na razie nie da się ocenić

1 · Główny test

Po cenie środkowej sprzedający był na plusie o 0,54% kursu; po faktycznych cenach −0,50%, a to wynik, który mógł wyjść przypadkiem.

Dla każdego raportu policzyłem ruch, który zakładały ceny opcji tej spółki: ile kosztowały razem opcja call i opcja put z ceną wykonania równą kursowi, jako odsetek kursu akcji. Mediana wynosiła 9,4%. Potem sprzedawałem opcję call z ceną wykonania o tyle powyżej kursu i opcję put o tyle poniżej, z najbliższym terminem wygaśnięcia po raporcie, po cenie bid na ostatnim zamknięciu przed raportem, i odkupywałem obie po cenie ask na pierwszym zamknięciu po nim. Bid to cena, którą dają kupujący, a ask to cena, której chcą sprzedający.

Wynik sprzedającego to zebrana premia minus koszt odkupienia, jako odsetek kursu akcji, bo strata sprzedającego nie ma górnej granicy i odsetek premii by ją zniekształcał. Kursy spółek, które podały wyniki tego samego wieczoru, ruszają się razem, więc najpierw liczę średnią z każdego wieczoru. Wieczorów z co najmniej trzema raportami było 27, czyli 385 z 416 raportów, a każdy wieczór liczy się tak samo. Średnio wyszło −0,50% kursu, z marginesem błędu od −1,10% do +0,10%. Przedział obejmuje zero, więc według zasad spisanych na początku te raporty nie rozstrzygają, czy sprzedający tracił. Przy 27 wieczorach ten test wychwyciłby dopiero średnią rzędu 0,85% kursu, w którąkolwiek stronę.

Po cenie środkowej te same transakcje dawały +0,54% kursu, czyli mniej więcej lustrzane odbicie wyniku kupującego po cenie środkowej z poprzedniego badania. Spread kosztował więc sprzedającego około 1% kursu akcji na transakcję, mniej więcej dwa razy tyle, ile wynosiła jego przewaga po cenie środkowej.

Sprzedaż opcji call i opcji put przed raportami wyników spółek z USA: po faktycznych cenach −0,50% kursu akcji, a to wynik, który mógł wyjść przypadkiem; po cenie środkowej +0,54%

Średni wynik sprzedaży jako odsetek kursu akcji: po faktycznych cenach −0,50% (margines błędu od −1,10% do +0,10%), po cenie środkowej +0,54% (od +0,02% do +1,06%). To te same transakcje: różnica, około 1% kursu, to koszt spreadu.
WB Trading Labs · Rys. 1Opcja call i opcja put z cenami wykonania o tyle powyżej i poniżej kursu, o ile według cen opcji spółki miał się ruszyć kurs. Faktyczne ceny: sprzedaż po bid na ostatnim zamknięciu przed raportem, odkupienie po ask na pierwszym zamknięciu po nim. Cena środkowa: w połowie między bid a ask, +0,54% z marginesem błędu od +0,02% do +1,06%. Średnia z 27 wieczorów z co najmniej trzema raportami (385 z 416 raportów), każdy wieczór z tą samą wagą; cienka linia: margines błędu (95%). Raporty spółek z USA od 24 czerwca do 9 października 2026. Dane: moja własna baza cen opcji z USA, obliczenia własne.

Średnia ukrywa, jak nierówno rozkłada się wynik sprzedającego. Najwięcej, co może zostać, to cała zebrana premia; strata nie ma granicy. Zebrana premia wynosiła średnio 2,3% kursu akcji. Na plusie skończyło się 47% transakcji, a najgorsze 10% straciło 2,9-krotność premii lub więcej. Najgorsza transakcja zebrała tylko 0,42 dolara premii na akcję, a straciła około 25,50 dolara, czyli 61-krotność premii. Mediana transakcji wyniosła −0,11%. Liczone transakcja po transakcji, co daje większą wagę wieczorom z największą liczbą raportów, średnio wyszła wyraźna strata: −0,99%, z marginesem błędu od −1,47% do −0,50%. Oba sposoby liczenia różnią się więc tym, czy stratę mógł dać przypadek, ale żaden nie pokazuje, że sprzedający zarabiał. Werdykt opiera się na średniej z wieczorów, czyli mierze, którą wybrałem przed liczeniem.

Najgorsze 10% transakcji sprzedaży opcji przed raportami wyników spółek z USA straciło 2,9-krotność zebranej premii lub więcej

Histogram 416 transakcji według wyniku jako wielokrotności zebranej premii: zyski kończą się na +1×, straty sięgają daleko w lewo. Na plusie skończyło się 47% transakcji. Najgorsze 10% straciło 2,9× lub więcej. 5 transakcji straciło więcej niż 8-krotność premii, najgorsza 61-krotność.
WB Trading Labs · Rys. 2Wszystkie 416 transakcji głównego testu po faktycznych cenach: zysk lub strata każdej z nich podzielone przez premię, którą zebrała. Słupki co 0,5×; transakcje gorsze niż −8× w osobnym, zakreskowanym słupku. Raporty spółek z USA od 24 czerwca do 9 października 2026. Dane: moja własna baza cen opcji z USA, obliczenia własne.

2 · Inne wersje

Żadna wersja nie dała sprzedającemu zysku po faktycznych cenach; wersja z ograniczeniem straty traciła.

To wyniki poboczne: spisałem je, żeby zobaczyć całość, i żaden z nich sam niczego nie rozstrzyga ani nie jest porównywany z pozostałymi. Sprawdziłem tę samą sprzedaż z ograniczeniem straty, czyli z dokupioną opcją call i put dwa razy dalej od kursu, samą opcję call oraz opcję call i opcję put z ceną wykonania równą kursowi.

W wersji z ograniczeniem straty najgorsze 10% transakcji straciło 6,9-krotność premii lub więcej; średnio traciła 1,36% kursu, z marginesem błędu poniżej zera. W 65 jej transakcjach dokupione opcje kosztowały tyle co sprzedane albo więcej, więc premii netto nie było; te transakcje nie wchodzą do wielokrotności premii. Ograniczenie straty działa dopiero w dniu wygaśnięcia: przy odkupieniu na kolejnym zamknięciu po faktycznych cenach 14 z 376 transakcji straciło więcej.

Sprzedaż opcji przed raportami wyników spółek z USA w czterech wersjach, po faktycznych cenach

Co sprzedaneŚrednio (margines błędu)Cena środkowaNa plusieNajgorsze 10%
Call i put o zakładany ruch od kursu (główny, 416)−0,50%
od −1,10% do +0,10%		+0,54%47%−2,9×
To samo, strata ograniczona (376)−1,36%
od −1,98% do −0,74%		+0,32%31%−6,9×
Sama opcja call (445)−0,22%
od −0,77% do +0,33%		+0,40%58%−4,2×
Call i put przy cenie wykonania równej kursowi (344)−0,92%
od −2,13% do +0,29%		+0,83%39%−1,1×
WB Trading Labs · Tab. 1Wynik jako odsetek kursu akcji, średnio z wieczorów z co najmniej trzema raportami, każdy wieczór z tą samą wagą; margines błędu 95%. Najgorsze 10%: próg, poniżej którego wypada co dziesiąta transakcja, jako wielokrotność zebranej premii. Ograniczenie straty: dokupione opcja call i opcja put dwa razy dalej od kursu. W nawiasie liczba raportów: wiersze pomijają raporty bez notowanej ceny wykonania dość blisko celu albo bez oferty kupna sprzedawanej opcji, więc obejmują różne raporty. Pogrubiony jest test, który przed liczeniem wybrałem jako główny. Dane: moja własna baza cen opcji z USA, obliczenia własne.

Czego to badanie nie mówi

To druga strona tych samych transakcji, a nie nowy test.

Po cenie środkowej wynik sprzedającego to mniej więcej lustrzane odbicie wyniku kupującego, który już opublikowałem, więc tę część dało się w dużej mierze przewidzieć, zanim cokolwiek policzyłem. Nowe są koszt spreadu po stronie sprzedającego i to, jak duże bywają jego straty. Nowy test, na raportach od 13 października 2026, policzę według tych samych spisanych zasad w pierwszy piątek, począwszy od 6 listopada, gdy zbierze się co najmniej 20 wieczorów z trzema raportami lub więcej, najpóźniej 20 listopada.

To jeden fragment jednego sezonu wyników, od 24 czerwca do 9 października 2026, głównie spółki o dużych wahaniach kursu. Liczę tylko ceny zamknięcia: bez wcześniejszego wykonania opcji przez kupującego, bez wezwań do uzupełnienia depozytu i bez prowizji. Sprzedaż opcji może przynieść stratę wielokrotnie większą niż zebrana premia.

Metoda

Jak liczyłem

Nowe badania wrzucam najpierw na X.

Obserwuj @WojciechBernPL
Wszystkie badania